Financer les agents

Financer un projet consiste à réunir les ressources nécessaires pour le réaliser. Un agent peut utiliser ses propres ressources ou celles que d’autres lui apportent. Pour comprendre le financement de l’économie, on distingue les agents à capacité de financement, dont l’épargne dépasse les investissements de la période, et les agents à besoin de financement, dont l’épargne ne suffit pas à couvrir ces investissements. Ces positions peuvent changer d’une année à l’autre.

Le revenu disponible d’un ménage est ce qu’il peut consacrer à la consommation ou à l’épargne, après prise en compte notamment des revenus d’activité, des revenus de la propriété, des prestations et des prélèvements. La relation de base est : revenu disponible = consommation + épargne. L’épargne est donc un flux mesuré sur une période. Elle ne se confond pas avec le patrimoine, qui est un stock de biens et de droits, diminué des dettes pour obtenir le patrimoine net.

Un ménage qui épargne peut tout de même avoir un besoin de financement. L’achat d’un logement constitue un investissement, et son montant peut dépasser l’épargne de l’année. Inversement, un ménage qui ne réalise pas d’investissement peut dégager une capacité de financement. Il faut donc comparer des grandeurs portant sur la même période et sur le même périmètre. La situation moyenne des ménages n’est pas la situation de chaque ménage.

Prêter revient à transférer temporairement des fonds en échange d’un remboursement futur, généralement assorti d’intérêts. Pour le prêteur, l’intérêt est une rémunération ; pour l’emprunteur, c’est un coût. Le taux rapporte l’intérêt à la somme prêtée sur une durée définie. Un taux annuel de 5 % sur 1 000 euros correspond à 50 euros d’intérêts pour une année si le capital reste entièrement dû pendant cette année, hors frais.

Dans le modèle du marché des fonds prêtables, le taux d’intérêt est le prix qui contribue à équilibrer l’offre et la demande de financement. Toutes choses égales par ailleurs, une rémunération plus forte peut encourager l’offre de fonds et un coût plus élevé peut décourager certains emprunts. Le modèle isole ce mécanisme : dans la réalité, les décisions dépendent aussi du revenu, de la confiance, du risque, des garanties et de l’accès au crédit.

Le taux nominal est celui annoncé dans le contrat. Le taux réel tient compte de l’évolution des prix : il exprime la rémunération ou le coût en pouvoir d’achat. Pour de faibles taux, on l’approche par le taux nominal diminué du taux d’inflation. Ainsi, 5 % nominal et 2 % d’inflation donnent environ 3 % réel. Le taux exact est obtenu en comparant 1,05 à 1,02. Il faut distinguer une inflation attendue lors de la décision et celle effectivement constatée.

Une entreprise crée de la valeur ajoutée en produisant. L’excédent brut d’exploitation, ou EBE, correspond au solde issu de cette valeur ajoutée après rémunération des salariés et impôts sur la production, et après prise en compte des subventions d’exploitation. Il mesure une ressource liée à l’exploitation avant notamment amortissements, intérêts et impôt sur les bénéfices. Ce n’est donc ni le chiffre d’affaires, ni le bénéfice net, ni une somme forcément disponible sur le compte bancaire.

L’autofinancement mobilise les ressources internes que l’entreprise peut consacrer à ses projets. Une partie des revenus de l’activité peut servir à investir après les autres emplois nécessaires. L’entreprise n’a alors pas à obtenir cette somme d’un nouveau prêteur ou d’un nouvel actionnaire. L’autofinancement n’est pourtant pas illimité : des ressources internes mobilisées pour un projet ne peuvent pas simultanément financer un autre usage.

Le financement externe provient d’autres agents. Avec un emprunt bancaire, la banque prête et détient une créance sur l’entreprise, qui doit rembourser selon le contrat. Une obligation est un titre de dette : son émission permet à l’entreprise d’emprunter auprès d’investisseurs. L’obligataire est un créancier. Une action représente une part du capital : son détenteur est propriétaire d’une fraction de l’entreprise, avec des droits attachés au titre. Le dividende dépend des résultats et des décisions de distribution ; il n’est pas un intérêt contractuellement garanti.

Lors d’une émission de nouvelles actions, l’entreprise reçoit des fonds et peut devoir partager davantage la propriété ou le pouvoir de décision. Lorsqu’une action existante est simplement revendue entre deux investisseurs, l’entreprise ne reçoit pas automatiquement de fonds nouveaux. Cette distinction entre émission et revente permet d’éviter de croire que toute hausse du cours boursier finance immédiatement un nouvel équipement.

Le budget de l’État met en relation des recettes, fiscales comme les impôts et non fiscales comme certains revenus de son patrimoine, et des dépenses. Le solde budgétaire se calcule en retranchant les dépenses aux recettes. Un solde négatif est un déficit ; un solde positif est un excédent. Le déficit est un flux annuel. La dette est un stock d’engagements accumulés à une date donnée : leurs unités peuvent être les mêmes, mais ils ne décrivent pas la même chose.

Lorsque ses dépenses dépassent ses recettes, l’État peut financer le déficit par l’emprunt, notamment en émettant des titres de dette. Les émissions servent aussi à remplacer des emprunts arrivant à échéance : le montant total emprunté dans une année ne mesure donc pas nécessairement le déficit de cette année. Dans un budget fictif avec 320 milliards de recettes et 350 milliards de dépenses, le solde est de −30 milliards ; on parle d’un déficit de 30 milliards.

Une hausse des dépenses publiques peut soutenir la demande : une commande publique augmente l’activité de ses fournisseurs, qui versent des revenus et peuvent eux-mêmes acheter davantage. Cet effet de relance dépend des capacités de production disponibles et de la destination des dépenses. Une partie de la demande peut porter sur des produits importés ; lorsque les capacités sont tendues, la hausse de la demande peut davantage augmenter les prix.

Un effet d’éviction est également possible. Dans le modèle des fonds prêtables, une demande accrue de financement public peut relever le taux d’intérêt si l’offre de fonds ne s’ajuste pas suffisamment. Certains projets privés deviennent alors moins rentables et sont abandonnés. Ce mécanisme n’est pas automatique : le contexte monétaire, le niveau d’épargne et l’état de l’activité comptent. Un investissement public utile peut aussi faciliter l’investissement privé. Il faut présenter ces effets contradictoires sans transformer un modèle conditionnel en loi universelle.

Dans S’entraîner, ouvre le hub Exercices du site pour poursuivre. Avant de comparer deux réponses, vérifie que les calculs portent bien sur les mêmes agents et la même période.